О текущей ситуации с рублем

История всегда повторяется. Население активно скупало валюту на хаях в конце февраля, когда усиливались девальвационные настроения, и в начале марта, когда Правительство РФ заявило о возможности введения войск в Украину, т.е. на фоне геополитического кризиса. Теперь, когда рубль укрепился с минимумов марта против доллара и евро почти на 7 %, все начинают спрашивать: “что же [...]

Originally published at FAMILY TRADITIONS | INVESTMENT RESEARCH. Please leave any comments there.

Краткая история спотового рынка России за последние 15 лет (Т+0, РТС Классика, ФОРТС, РТС Стандарт,

Как мы дошли до жизни такой или краткая история спотового рынка России за последние 15 лет. (статья написанная на 4-летие запуска рыка РТС Стандарт от 23.04.2013) После предыдущего (это который еще 98-го) кризиса российский рынок выработал стабильную модель работы в виде рынка Т0 со 100% преддепонированием активов. В условиях тотального недоверия участников рынка друг к [...]

Originally published at FAMILY TRADITIONS | INVESTMENT RESEARCH. Please leave any comments there.

Волатильность. Трендовые стратегии. Черный лебедь

В предыдущем посте «Эмпирические принципы построения торговой системы» провел обзор базовых составляющих, на проработку которых стоит обратить внимание, при разработке инвестиционных стратегий. В данном материале, сконцентрирую внимание не волатильности и трендовых стратегиях. Изначально, работу в этом направление я начал в 2008 году, акцентируя внимание на разработке трендовой стратегии. Данная разработка должна была решить задачу — [...]

Originally published at FAMILY TRADITIONS | INVESTMENT RESEARCH. Please leave any comments there.

Набег вкладчиков на банк. Bank Run.

RUN ON A BANK. Массовый наплыв вкладчиков на банк с целью изъятия своих вкладов из-за боязни его неплатежеспособности, особенно во время паники или нарушения стабильности ден. обращения или кредита. Поскольку банковский кассовый резерв, предназначенный для обслуживания клиентов, весьма невелик по сравнению с суммой депозитов, такой массовый наплыв легко может привести к приостановлению выдачи наличности, даже [...]

Originally published at FAMILY TRADITIONS | INVESTMENT RESEARCH. Please leave any comments there.

Эмпирические принципы построения торговой модели

В статье «Причины долгосрочного роста рынка» изложил свою концепцию, включая влияние потоков cash’а на цену. Это весьма важное обстоятельство, которое нужно учитывать при разработке инвестиционных стратегий. Финансовый рынок — это по сути изолированное виртуальное пространство. Это пространство живет по законам, схожими (но не полностью) с классическими пирамидальными процессами. Пока в актив качают cash, цена будет [...]

Originally published at FAMILY TRADITIONS | INVESTMENT RESEARCH. Please leave any comments there.

HISTORY OF AMERICAN SOCIALISMS

THE object of this book is to help the study of Socialism by the inductive method. It is, first and chiefly, a collection of facts; and the attempts at interpretation and generalization which are interspersed, are secondary and not intentionally dogmatic. It is certainly high time that Socialists should begin to take lessons from experience; [...]

Originally published at FAMILY TRADITIONS | INVESTMENT RESEARCH. Please leave any comments there.

THE AMERICAN OMEN

  There have been two great American construc tions. The first was political. Perilous ideas of common freedom were put headlong to a working trial; and the proof now is that among the major units of human society this is the only one that has endured as a nation for a century and a half by no [...]

Originally published at FAMILY TRADITIONS | INVESTMENT RESEARCH. Please leave any comments there.

America’s Great Depression

Цhile the problem of 1929 has long been of interest to myself as well as most Americans, my attention was first specifically drawn to a study of the Great Depression when Mr. Leonard E. Read, President of the Foundation for Economic Education, asked me, some years ago, to prepare a brief paper on the subject. [...]

Originally published at FAMILY TRADITIONS | INVESTMENT RESEARCH. Please leave any comments there.

AGAINST INTELLECTUAL PROPERTY

Intellectual property is a broad concept that covers several types of legally recognized rights arising from some type of intellectual creativity, or that are otherwise related to ideas. IP rights are rights to intangible things5—to ideas, as expressed (copyrights), or as embodied in a practical implementation (patents). Tom Palmer puts it this way: “Intellectual property [...]

Originally published at FAMILY TRADITIONS | INVESTMENT RESEARCH. Please leave any comments there.

Отбор портфеля акций по финансовым коэффициентам

Буквально на днях создал на сайте новый раздел «Торговые стратегии». Читаю много и периодически попадаются интересные (на мой взгляд) инвестиционные стратегии. Как они «живут» на дистанции — кто их знает!? Но полагаю, для «ищущих себя» на финансовом рынке данный каталог облегчит жизнь.

Довольно долго в evernote хранилась «вырезка» из поста «неизвестного автора» по данной теме. С нее и начнем.

Существует статистика, что за 3-5 лет 80% инвесторов (и спекулянтов) проигрывают индексу! 13% работают с той же эффективностью и лишь 7% выигрывают. Почему так сложно попасть в это число счастливчиков?        

Ведь нужно просто выбрать несколько акций из индекса, которые покажут результат лучше индекса. И делать это каждый год! И я бы еще добавил дополнительное требование: показывать доходность не только выше индекса, но и выше (или равную) банковскому депозиту.

Своё мнение по компаниям в портфеле я формирую к концу июня – ввиду того, что к этому времени в России, все компании отчитываются по МСФО, и производятся дивидендные выплаты за прошлый год. То есть можно сказать, начинается новый финансовый период. Данные по компаниям в оценке я использую только годовые.    

По факту получается, все решения по портфелю я принимаю один раз в год, но покупки я провожу регулярно в течение года. Данная модель – эталонная! Представляете, если бы Вы могли совершать сделки на бирже только раз в год – а остальное время она была бы закрыта???    

Вот как выглядело изменение индекса ММВБ за последнее 7 лет для инвесторов, который каждый день выходит на рынок, или только раз в год:

20140507-092322.jpg

Разница есть. С одной стороны Вы избавляетесь от переживаний из-за ежедневных изменений котировок, но с другой стороны мимо Вас уходят великолепные возможности купить сильно подешевевшие акции (в конце 2008 года, например).

Доходность инвестиций может значительно увеличится, если «прикрутить» к выбору акций в портфель методику покупки акций в зависимости от изменений рынка и «полезного индикатора» или банального индекса волатильности (при определенных значениях RTSVX приобретать ту или иную долю акций). У применения данного метода есть одно слабое место – рост рынка без значительных коррекций, и соответственно, без появления моментов для «выгодных» покупок, и нахождение «не полностью в акциях» приведет к недополучению прибыли при монотонном росте рынка (но и это проходит).              

Конечно, и такое возможно, инвестор должен сам выбирать, как ему быть, ведь и «недополученная» прибыль, столь же неприятна, как и отсутствие возможности при снижениях рынка приобретения дополнительных акций по «очень хорошим» ценам. Золотая середина может быть найдена построением четкого алгоритма приобретения активов «по плану». Но эта уже другая история – тут можно книгу на 600 страниц написать. Перейду к сути…

В отборе акций в портфель применяю фильтры, которые можно разделить на 4 блока:

1) ROE     
2) Долговая нагрузка      
3) Соотношение цена-стоимость      
4) Дивиденды             
 

Компания-мечта любого приверженца фундаментального анализа – это компания, выплачивающая большие дивиденды, работающая практически без долгов, с высокой рентабельностью на собственный капитал и еще которую можно купить за разумную цену!!! ВСЁ вместе это практически не реально. И особенно среди компаний индекса ММВБ. Но всё-таки я поискал. Такие компании обычно называют – «дойными коровами», или «машинками по печатанию денег», обычно дешево они стоить не могут…      

Я проанализировал прошлые данные (как бы «возвращался в прошлое» не зная будущего и избегая «ошибки выжившего»), каждый раз действую по одной методике. Составил 7 портфелей за 7 предыдущих лет и посмотрел результаты. Правда, 2 раза (2006 и 2008) ни одна из акций из индекса ММВБ не прошла «отбор», условно принял доходность банковского депозита в 12% годовых. Я специально выбрал именно этот период, так как именно к 2006 фондовый рынок достиг уровня (по крайней мере по индексам) сопоставимый с сегодняшним днем. И в это самое время на рынок пришло самое большое количество новых инвесторов, выросло в разы количество клиентов у брокеров и в ПИФах. В то время казалось, что всё хорошо и будет только рост. Зная, что будет потом – задаешься вопросом: «Был ли шанс у этих инвесторов заработать?» Был, если они не слушали аналитиков, а самостоятельно использовали «стоимостной анализ» при выборе акций…         

Кто решит проводить собственный анализ — советую обращаться к первоисточникам (отчетность МСФО). Из отчетов сразу можно увидеть, как компания ведет дела, мне очень не нравится, когда у компании из отчета в отчет пересматриваются цифры чистой прибыли, и прочие творятся чудеса бухгалтерии, еще очень не нравится, когда нужная информация отсутствует.        

Свои скучные расчеты подробно не буду расписывать, перейду сразу к результатам.

Замечание. Итоговые доходности модельного портфеля приводил с учетом полученных дивидендов (это и правильно, ведь и дивиденды это тоже доход инвестора). Получается, какая-никакая фора к индексу ММВБ, но данная фора есть и у наших управляющих фондов – как они её используют, постоянно совершая спекулятивные сделки на «голубых фишках»?!           

Зеленым отмечены акции прошедшие отбор, кроме этого указаны данные по фильтрам (чтобы акция прошла отбор – нужно чтобы ни один фильтр не был красным), и результат по итогам года – изменение цены акции и дивиденд за год (июль-июнь).           

2006-2012

20140507-094214.jpg

20140507-094259.jpg

20140507-094345.jpg

20140507-094430.jpg

20140507-094527.jpg

20140507-094701.jpg

20140507-094745.jpg

Список довольно узок, для его расширения нужно исследовать компании второго эшелона (там есть компании, которые пройдут отбор и могут показать доходность еще выше, чем «голубые фишки», смотрите ниже примеры, но на данный момент и там совсем мало потенциальных объектов инвестирования – нужно переходить на иностранные рынки). 

20140507-095014.jpg

Хороший момент – портфель не нужно было часто и много «перетряхивать», т.е. кормить биржу и брокеров.              

В итоге, кривая доходности модельного портфеля и индекса ММВБ:

20140507-095145.jpg

Результатом проверки я доволен. Радует, что за период 2006-2013гг – при практически неизменном значении ММВБ по итогам периода (-0,1%) модельный портфель показал доходность +504%.       

Правда, за последний год – результат, хотя и лучше рынка, но ниже банковского депозита, «подвели» компании с корнем «Газпром». Может и правда, «фундаментал» перестал работать в России))). Но данные компании прошли и в текущий шорт лист, так что это пока только «бумажный» убыток».           

И еще один график – сравнение модельного портфеля с результатами за последнее 7 лет с профессиональными управляющими ПИФы — УралСиб Фонд Первый, Тройка Диалог Добрыня Никитич, Альфа-Капитал Акции, Арсагера — фонд акций.

20140507-095307.jpg

Помимо компаний, входящих в индекс ММВБ есть и другие компании. Составил список еще из 13 компаний (кол-во убывает дальше по истории, так как многие компании из этого списка не торговались на ММВБ или просто раньше не существовали), тут мои любимцы. Основная идея – покупка акций с див.доходностью от 10%.

20140507-095708.jpg

20140507-095810.jpg

Результат более чем хороший и тут. Доходность данного портфеля далеко опередила индекс ММВБ (+3077% !!!).

20140507-100019.jpg

p.s.

Можно ориентироваться на четыре простые формулы по определению «целевой цены» и составить план по покупкам – «дорожную карту»:          

1) Определение цены через требуемую доходность — альтернативную доходности долгового рынка:

Pфунд = E/(E/P*1,5), где
Pфунд — фундаментальная капитализация компания;

E — прибыль компании (средняя за 3 года);

E/P — доходность, требуемая от вложения в долевые инструменты.

По факту определяем приемлемое значение коэффициента P/Е через обратный коэффициента Е/Р, как необходимый уровень доходности бизнеса.                

2) Определение цены через требуемую доходность R (также используя доходность долгового рынка х 1,5) с учетом ROE и коэффициента P/BV:

Рфунд = BV * ROE/R или Р/BV = ROE/R, то есть рыночная цена акции должна отличаться от балансовой в то же количество раз, во сколько отличается рентабельность бизнеса (ROE) от требуемой доходности R.

3) Дивидендная доходность (средний дивиденд за 3 года к текущей стоимости акции) — не менее 2%.

4) Классическая формула Грехема — (Р/Е)*(Р/BV) < 22,5        

И в итоге я определяю цену — до которой я готов покупать акцию, как среднюю арифметическую из (1) и (2), но не более чем (3), а условную целевую цену можно принять по классической целевой цене по Грехему (4) — и даже это не повод для продажи, безумство толпы может быть безграничным — так что «цена по которой я продам» считаем вдвое больше 2 х (4).

Источник

Originally published at FAMILY TRADITIONS | INVESTMENT RESEARCH. You can comment here or there.